分红基金推荐：发布「三条红线」以后，内房债券的基金投资策略还能稳定每月分红吗？

在说到内房债券的分红基金之前，先回顾一则中国恒大(03333)的旧新闻。今年9月，中国恒大(03333)借壳回A股上市，因触碰内地新规「三条红线」而无法上市，可能造成资金链断裂。一时造成投资者的恐慌。从今年1到8月，恒大累计实现销售4506亿元，销售回款超4000亿元。截止现在，有息债务有所下降。那么「三条红线」以后，投资内房债券，还能稳定的每月分红吗？分红基金投资策略该如何转变？

何为「三条红线」？

• 内房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%

• 内房企的净负债率不得大于100%

• 内房企的「现金短债比」小于1

「三条红线」均超过的内房企列为「红档」，有息负债规模不得增加；超过「两条红线」的内房企列为「橙档」，有息负债规模年增速不得超过5%；只超过「一条红线」的内房企列为「黄档」，有息负债规模年增速不得超过10%；「三条红线」均未超过的内房企列为「绿档」，有息负债规模年增速不得超过15%。

「三条红线」对内房企的影响是什么？

说到负债率，我们说说为什么房地产发展需要借债。内房企用有限的资金在政府的土地投标中买到一块地，作为日后的楼宇发展。同时，把土地作为有抵押资产向银行借贷，并且发行3-5年期的短期有息债券，大约是一个建筑周期。待建筑完工并分单位出售以后，资金回流，偿还有息债务。但一旦建筑期内不能准时完工，或者滞销，那些有息债券就会出现违约。

「三条红线」对内房企的影响有三个方面。一个方面是内房企无法快速扩张，并且内房企的利润会减低。但与此同时，政府新规让房企的现金流增加，长远来说有利于改善有息债券的违约率。第三，「三条红线」均不超过或只超过「一条红线」的内房企有较大的增长空间。

2020年前8月内房企开发投资超8.8万亿元

从内房开发投资的增速来看，2010-2019年，内房企开发投资规模在经历国家严格调控后，增速呈连续下滑之势，2016年以来，内房投资增速小幅回升。2019年，内房开发投资达13.22万亿元，同比增长9.9%，高于全国GDP增速。截止至2020年1-8月内房开发投资达到88454亿元，同比增长4.6%，增速比1-7月份提高1.2个百分点。其中，住宅投资65454亿元，增长5.3%，增速提高1.2个百分点。

高收益债券基金投资策略的建议

我们平常所说的股息率8-9%的中国高收益债券基金，投资超过50%的资产在B或BB评级的内房债券。新城控股目前2021年美元债到期收益率为7%。融信中国拟发行一张3.5年期的美元优先债券，指导息率为8.55%区间。长期来说，高收益债券基金的为违约率将有所改善，要留意选择投资在「黄档」和「绿档」的债券基金。另外一点是，疫情后，东南亚的新兴国家将会以较快速度复苏，我认为能分散投资的亚洲债券市场能获得的收益率会更高。也可考虑用亚洲高收益债券基金代替单一的市场投资。

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