派息基金推介:發布「三條紅線」以後,內房債券的基金投資策略還能穩定月月派息嗎?

Kerri Lu撰写
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派息基金推介:發布「三條紅線」以後,內房債券的基金投資策略還能穩定月月派息嗎?


在說到內房債券的派息基金之前,先回顧一則中國恒大(03333)的舊新聞。今年9月,中國恒大(03333)借殼回A股上市,因觸碰內地新規「三條紅線」而無法上市,可能造成資金鏈斷裂。一時造成投資者的恐慌。從今年1到8月,恒大累計實現銷售4506億元,銷售回款超4000億元。截止現在,有息債務有所下降。那麽「三條紅線」以後,投資內房債券,還能穩定的月月派息嗎?基金投資策略該如何轉變?


何為「三條紅線」?

  • 內房企剔除預收款後的資產負債率不得大於70%

  • 內房企的凈負債率不得大於100%

  • 內房企的「現金短債比」小於1

「三條紅線」均超過的內房企列為「紅檔」,有息負債規模不得增加;超過「兩條紅線」的內房企列為「橙檔」,有息負債規模年增速不得超過5%;只超過「一條紅線」的內房企列為「黃檔」,有息負債規模年增速不得超過10%;「三條紅線」均未超過的內房企列為「綠檔」,有息負債規模年增速不得超過15%。


「三條紅線」對內房企的影響是什麽?

說到負債率,我們說說為什麽房地產發展需要借債。內房企用有限的資金在政府的土地投標中買到一塊地,作為日後的樓宇發展。同時,把土地作為有抵押資產向銀行借貸,並且發行3-5年期的短期有息債券,大約是一個建築周期。待建築完工並分單位出售以後,資金回流,償還有息債務。但一旦建築期內不能準時完工,或者滯銷,那些有息債券就會出現違約。


「三條紅線」對內房企的影響有兩個方面。一個方面是內房企無法快速擴張,並且內房企的利潤會減低。但與此同時,政府新規讓房企的現金流增加,長遠來說有利於改善有息債券的違約率。第三,「三條紅線」均不超過或只超過「一條紅線」的內房企有較大的增長空間。



2020年前8月內房企開發投資超8.8萬億元

從內房開發投資的增速來看,2010-2019年,內房企開發投資規模在經歷國家嚴格調控後,增速呈連續下滑之勢,2016年以來,內房投資增速小幅回升。2019年,內房開發投資達13.22萬億元,同比增長9.9%,高於全國GDP增速。截止至2020年1-8月內房開發投資達到88454億元,同比增長4.6%,增速比1-7月份提高1.2個百分點。其中,住宅投資65454億元,增長5.3%,增速提高1.2個百分點。


對於高收益債券基金投資策略的建議

我們平常所說的股息率8-9%的中國高收益債券基金,投資超過50%的資產在B或BB評級的內房債券。新城控股目前2021年美元債到期收益率為7%。融信中國擬發行一張3.5年期的美元優先債券,指導息率為8.55%區間。長期來說,高收益債券基金的為違約率將有所改善,要留意選擇投資在「黃檔」和「綠檔」的債券基金。另外一點是,疫情後,東南亞的新興國家將會以較快速度覆蘇,我認為能分散投資的亞洲債券市場能獲得的收益率會更高。也可考慮用亞洲高收益債券基金代替單一的市場投資。


信用評級

內房企

剔除預收款後的資產負債率

凈負債率

現金短債比

RD

泰和集團

82%

288%

0.06

BB-

華夏幸福

77%

192%

0.47

BB-

綠地控股

83%

180%

0.72

B+

富力地產

78%

177%

0.48

B+

中國恒大

78%

178%

0.48

BB

融創中國

82%

149%

0.86

B

藍光發展

71%

106%

0.75

无评级

城建發展

74%

145%

1.36

无评级

中洲控股

77%

135%

1.32

B

佳兆業集團

75%

130%

1.28

B+

金科股份

74%

128%

1.04

无评级

保利置業

75%

115%

1.82

无评级

華僑城A

72%

111%

1.07

B+

陽光城

78%

110%

1.39

B

當代置業

83%

107%

1.50

BBB-

中國金茂

76%

87%

1.91

B+

合生創展

65%

93%

0.91

B

花樣年華股

75%

92%

1.51

BB-

融信集團

74%

91%

1.70

无评级

美的置業

79%

87%

2.26

BB-

禹州集團

80%

86%

1.67

BBB-

越秀地產

71%

86%

2.06

B+

寶龍地產

73%

80%

1.16

BB

中國奧園

81%

80%

1.11

B

佳源國際控股

88%

78%

2.99

BB-

建業地產

86%

77%

1.64

BB

雅居樂地產

73%

73%

1.15

B+

正榮集團

77%

71%

2.10

BB-

時代中國

78%

71%

1.43

B+

中梁控股

81%

70%

1.95

B+

弘陽地產

74%

69%

1.54

BBB-

綠城中國

74%

66%

1.40

BBB-

遠洋集團

71%

66%

1.80

B

朗詩地產

77%

64%

3.20

BB-

合景泰富

79%

59%

1.63

BBB-

碧桂園

82%

58%

1.94

BBB-

世茂集團

71%

58%

1.77

A-

中國鐵建

74%

50%

1.36

BB

新城控股

77%

35%

1.73

BBB+

萬科集團

76%

27%

2.01

A-

中國海外發展

54%

33%

3.33

BBB-

綠地香港

50%

38%

1.86

BBB+

華潤置地

60%

46%

1.5

BBB

龍湖集團

67%

51%

4.55

BBB+

保利發展

66%

72%

1.96

BB-

路勁基建

65%

73%

1.03

BBB+

五礦地產

62%

92%

1.25


文章標簽:派息基金    月月派息    債券基金‍‍‍‍


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