派息基金推介：為什麽存續期短的高收益債券基金對加息的敏感度較低？月月派息基金加息周期股息率仍然維持在7-8%

今年，由於通膨壓力高漲、央行採取鷹派政策(市場預期利率上升及金融狀況收緊)、俄羅斯入侵烏克蘭事件導致地緣政治緊張局勢升溫，以及新冠病毒疫情持續造成沖擊，大多數香港基金的投資策略面臨極大挑戰且出現大幅波動。與其它全球避險資產市場的一樣，高收益債券基金亦受到全球各國公債殖利率上升帶來的壓力所影響。但經濟的基本面向好，並不代表高收益債券基金的違約率有所降低，分紅基金帶來的股息率適合作為個人退休金計劃。

高收益債券基金的投資策略的好處

高收益債券是信用評級低於BBB級的企業債券。自1977年高收益債券市場形成以來，美國高收益債券的實際收益率介乎10%-15%之間，一直遠高於美國國庫券和其他高信用評級債券的收益率，但低於股票收益率。研究表明，只要收益率足夠高，足以彌補違約所造成的的損失。在美國，一般認為，按年度統計違約率大致在3%-4%之間，而歐洲的違約率大致在2%-3%之間。因此，波動率也遠低於股票基金，金融市場上占據一半的派息基金都是高收益債券基金。

高收益債券基金（短存續期）對加息的敏感度普遍低於其他長存續期的債券基金

資料來源：霸淩、ICE美銀非金融成熟市場非投資等級限制指數、摩根大通新興市場企業債券廣泛多元化非投資等級指數、ICE美銀BB-B全球非投資等級擔保債券指數、ICE美銀全球企業指數、摩根大通美國公債指數、摩根大通新興市場債券全球多元化指數、摩根大通政府債券指數-新興市場全球多元化指數。截至2022年4月30日。除非另有說明，否則報酬以美元避險計價。

投資債券的派息基金市場，高收益債券基金仍然表現出較強的抗跌力。高收益債券基金普遍投資於3-5年期的企業債券，而不像投資級別債券基金投資在長年期的債券。高收益債券收益由短期利率和信貸兩部分組成，即使在加息周期中，經濟的基本面足夠好，高收益債券基金的整體違約率並不會大幅提升。債券的到期利率能夠抵消部分債券價格的市場波動。

俄烏戰爭、加息和物價通脹並沒有對歐美企業的違約率造成太大的波動，造成的影響並不及2008年的信貸危機和2020年的新冠疫情。相信債券基金價格在近期的小幅回落後會有較大的反彈，這個時候就是我們投資香港基金的機會。

為何選擇投資成熟市場而有可抵押品的高收益債券基金？派息基金投資策略的表現又如何？

我們希望個人退休金的月月派息有更低的波動率，投資成熟市場的香港基金就適應了這樣的要求。若一家公司違反債務責任，便會被迫進入破產清盤程序，屆時將變賣其資產來償還債務。償還債務是根據既定的優先次序進行；最先償還的是「高級」債務，然後是低級或次級債務。若債券屬於「抵押」類別，便可獲得發行人的抵押品或某種形式的資產作保障。多種不同的資產都可以當作抵押品，包括房地產、設備、汽車，以及軟件或商標等無形資產。放款人可透過不同的保障方案買入有關抵押品的特定索償或取得留置權。因此，當一家公司違約時，抵押債券的追償率可能高於無抵押債券。如第一張圖表所說，這就很好地解析了為什麽有可抵押品的香港基金投資策略，在經濟基本面向好時，股息率更為穩定。

我們所知道，我們投資派息基金的最大意義在於持續穩定的現金流，無論對於企業的營運成本，家庭的日常開支甚至是退休後的收入。投資在環球市場，抗跌力強的派息基金更有利於維持更加穩定的派息率。穩定性優勝於投資在單一市場的混合資產基金。下面是這只月月派息的高收益債券基金的歷史派息率維持在7%-8%。

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